Инвестиционный проект имеет бюджетное финансирование в виде ежегодных субсидий и дотаций в размере, равном 20 % от потребности в финансировании соот-ветствующего года (табл. 9). Остальная часть текущей потребности во внешнем фи-нансировании покрывается банковским кредитом. При этом проценты по кредиту в течение периода этого финансирования не выплачиваются, а капитализируются (прибавляются к сумме кредита предыдущего года) по формуле простых процентов. Тогда задолженность по кредиту Зt текущего года с учетом капитализации
Зt = Зt-1 ∙ ( 1 + r ) + Пt ; 0 ≤ t ≤ tмон
, где Зt-1 – задолженность по кредиту с учетом капитализации предыдущего года;
Пt – потребность в заемных средствах текущего года;
r – годовая ставка по кредиту (номинальная и неизменная по годам).
Очевидно, что для t = 1, З1 = П1, а период капитализации увеличивается на один год по отношению к периоду внешнего финансирования проекта tмон , так как
Зt мон + 1 = З t мон ∙ ( 1 + r ) .
В таблице денежных потоков от финансовой деятельности (табл. 9) задолжен-
ность по кредиту учитывается в виде своей первоначальной величины (задолжен-ности первого года З1 без учёта капитализации) и последующего ее прироста Зt – Зt-1 с учётом капитализации по годам. Текущая потребность во внешнем финансирова-нии и потребность в заемных средствах в сальдо денежного потока от финансовой деятельности не входят.
Проценты по кредиту начинают выплачиваться с года начала выпуска продук-ции и относятся на текущие затраты в прогнозных ценах (табл. 10). Погашение кредита происходит в последние три года реализации проекта равными долями (табл. 9). В год погашения части кредита проценты берутся с его величины, вклю-чающей эту гасимую часть.
Для определения средневзвешенной цены капитала (табл. 12) его величина по шагам расчета находится нарастающим итогом, причем увеличение капитала за счет субсидий и дотаций, а также за счет прироста задолженности по кредиту учитывает-ся в начале соответствующего шага, а уменьшение капитала за счет погашения кре-дита – в конце.
Норматив дисконтирования для субсидий и дотаций (табл. 12) рассчитывается по формуле (раздел 7.3 курса лекций по дисциплине) в зависимости от ставки рефи-нансирования и темпа инфляции (постоянны для всех шагов расчета).
Средневзвешенная цена капитала (цена авансированного капитала) WACCt по годам (табл. 12) определяется по формуле, приведенной в том же разделе 7.3 лекци-онного курса. Поскольку субсидии и дотации предоставляются на безвозмездной, т.е., бессрочной основе, они являются капиталом проекта в год его ликвидации, в силу чего цена авансированного капитала в этот год равна нормативу дисконтирова-ния для субсидий и дотаций (см. предыдущий абзац).
Коэффициент дисконтирования (табл. 12) и критерии эффективности проекта для третьей схемы финансирования (табл. 13) определяются так же, как и в двух предыдущих случаях.
Порядок выполнения задания
1. Заполнить титульный лист отчета из рабочей тетради с исходными данными своего варианта из таблицы 1.
2. Произвести учет влияния инфляции на денежные потоки инвестиционного проекта и составить график его финансирования в прогнозных ценах. Для этого в окнах исходной формы (таблица 2), помеченных точкой, разместить и рассчитать с точностью до целых элементы денежных потоков с учетом знака, используя дан-ные своего варианта, общие условия к выполнению данного практического занятия (см. выше) и раздел 5.3 курса лекций по дисциплине. При этом базисный общий индекс инфляции определяется с точностью до 10-5.
3. Для первой (см. раздел «Общие условия», там же) схемы финансирования проверить условие финансовой реализуемости (состоятельности) проекта (таблица 3, раздел 6.3 курса лекций по дисциплине) и рассчитать критерии его эффектив-ности с учетом инфляции (таблица 4) с точностью:
- до целых (абсолютные стоимостные показатели);
- до сотых (сроки окупаемости).
4. Для второй (также см. раздел «Общие условия») схемы финансирования составить таблицы денежных потоков в прогнозных ценах от финансовой (таблица 5) и от операционной (таблица 6) деятельности. Для этого использовать данные таблиц 3 и 4 практического занятия № 6.1 «Оценка эффективности инвестиционного проекта динамическим методом» данного Практикума. Проверка условия финансо-вой реализуемости (состоятельности) проекта (таблица 7) и расчет критериев его эффективности с учетом инфляции (таблица 8) производятся согласно п. 3 данного раздела.
5. Для третьей (опять же см. раздел «Общие условия») схемы финансирования составить таблицы денежных потоков в прогнозных ценах от финансовой деятель-ности (таблица 9) и от операционной деятельности с учетом процентов по кредиту (табл. 10). Проверка условия финансовой реализуемости (состоятельности) проекта (таблица 11) и расчет критериев его эффективности с учетом инфляции (таблица 13) тоже производятся согласно п. 3 данного раздела. При этом доли капиталов (бюд-жетных средств и кредита), норматив дисконтирования для субсидий и дотаций, а также средневзвешенная цена капитала (таблица 12) рассчитываются с точностью до сотых.
6. Составить сравнительную таблицу критериев эффективности инвестицион-ного проекта для разных схем его финансирования (таблица 14).
Контрольные вопросы
1. Какие существуют виды эффективности инвестиционного проекта и какая из них оценива-лась в данном практическом занятии?
2. Сколько существует этапов оценки эффективности инвестиционного проекта и на каком из них вырабатывается схема его финансирования?
3. Какие существуют виды участников проекта? Какие из них присутствуют в данном практи-ческом занятии?
4. Какой критерий эффективности инвестиционного проекта является исходной величиной для выработки схемы его финансирования?
5. Изменением сальдо денежного потока инвестиционного проекта от какой деятельности– инвестиционной, операционной или финансовой – является график его финансирования?
6. Зеркальным отображением какого сальдо денежного потока от инвестиционной и опера-ционной деятельности – текущего или накопленного – является график финансирования инвестиционного проекта?
7. Учитывает или нет величина потребности в дополнительном финансировании финансовые обязательства по привлекаемому капиталу?
8. Как определяется длительность периода внешнего финансирования инвестиционного про-екта?
9. Какие существуют виды инфляции и инфляция какого из этих видов заложена в данное практическое занятие?
10. Как должны соотноситься ставка рефинансирования ЦБ РФ и темп инфляции?
11. В каких ценах осуществляется выработка схемы финансирования инвестиционного проек-та?
12. Как рассчитывается базисный общий индекс инфляции?
13. Какой показатель инфляции изменяется (не изменяется) по шагам расчёта?
14. С какой целью и как денежные потоки в текущих ценах конвертируются в денежные пото-ки в прогнозных ценах?
15. При какой схеме финансирования проект реализуется на действующем, а при какой – на вновь создаваемом предприятии?
16. Почему не все критерии эффективности инвестиционного проекта определяются с учетом инфляции?
17. Кто выступает инвестором (кредитором) проекта при выработке
- первой;
- второй
- третьей
схемы его финансирования?
18. Какой из параметров внешнего финансирования проекта – ПФИ или ЕИ (WACC) – учиты-вает финансовые обязательства по привлекаемому капиталу?
19. Какой параметр – ЕИ или WACC – использовался как норма дисконта при выработке
- первой;
- второй;
- третьей
схемы финансирования проекта и почему?
20. При какой схеме финансирования на всех шагах расчета затраты проекта равны источникам их покрытия?
21. Почему при финансировании проекта за счет собственных средств текущее сальдо трех де-нежных потоков всегда нулевое?
22. Учитывает инфляцию норма рентабельности деятельности предприятия-проектоустроителя или нет?
23. При какой схеме финансирования проект располагает временно свободными денежными средствами?
24. Почему дивиденды по акционерному капиталу выплачиваются от чистой прибыли?
25. Учитывают инфляцию проценты по депозитам или нет?
26. Почему прибыль от операций депонирования не кладется на депозит как временно свобод-ные средства инвестиционного проекта?
27. Какие схемы финансирования влияют на операционные денежные потоки?
28. Почему при финансировании проекта за счет акционерного капитала чистая прибыль в пос-ледний год внешнего финансирования всегда равна нулю?
29. Дивиденды от какой прибыли выплачиваются на дооперационной стадии реализации про-екта?
30. Почему в денежных потоках инвестиционного проекта не учитывается налог на дивиден-ды?
31. Почему в период финансирования проекта за счет акционерного капитала текущее сальдо трех денежных потоков положительное на всех (кроме последнего) шагах расчета?
32. Учитывает инфляцию величина годовых дивидендов по акциям или нет?
33. Является или нет чистый доход (чистый дисконтированный доход) проекта доходом акцио-неров?
34. Критерии какой эффективности – акционерного капитала или коммерческой эффективнос-ти проекта – определялись при его финансировании по второй схеме?
35. Какие существуют виды банковских ставок и какая из них использовалась в данном прак-тическом задании?
36. Применима ли формула Фишера для расчета банковской процентной ставки в Вашем вари-анте данного практического занятия?
37. При какой схеме финансирования проект использует заемные средства и как определяется потребность в них по годам?
38. Почему в процессе получения кредита проценты по нему не выплачиваются, а капитализи-руются?
39. В денежных потоках от какой деятельности – инвестиционной, операционной или финан-совой – учитываются проценты по кредиту?
40. С какого года реализации проекта начинают выплачиваться проценты по кредиту и почему?
41. Как влияет учет процентов по кредиту на величину налогооблагаемой базы проекта?
42. В течение какого периода реализации проекта капитализируются проценты по банковскому кредиту и почему?
43. По формуле каких процентов – простых или сложных – капитализируются обязательства по кредиту?
44. Почему график прироста задолженности по кредиту на один шаг длиннее графика потреб-ности в заемных средствах?
45. Чему равна сумма субсидий и дотаций, а также сумма кредита без учета процентов по ин-вестиционному проекту в целом?
46. На каких шагах расчета цена авансированного капитала постоянна и почему?
47. Что изменяется по шагам расчёта при третьей схеме финансирования – норма дисконта ин-вестора (кредитора) или доля его вложений в проект?
48. Как учитывается инфляция в нормативе дисконтирования бюджетных ассигнований?
49. Чему равна цена авансированного капитала в год ликвидации проекта?
50. При какой схеме финансирования величина потребности в нем учитывает финансовые обя-зательства по привлекаемому капиталу?
51. При какой схеме финансирования проекта норма дисконта изменялась (не изменялась) по шагам расчета и почему?
52. Какая схема финансирования предполагает наибольшие (наименьшие) финансовые обяза-тельства по привлекаемому капиталу? Какой критерий эффективности инвестиционного проекта позволяет судить об этом?
53. Почему в период финансирования проекта за счет заемных средств и средств, привлекае-мых на безвозмездной основе, текущее сальдо трех денежных потоков положительное на всех шагах расчета?
54. Является или нет чистый доход (чистый дисконтированный доход) проекта показателем бюджетной эффективности субсидий и дотаций?
55. Для какой схемы финансирования проекта сальдо трех его денежных потоков в первый год реализации равно нулю и почему?
56. Как формулируется условие финансовой реализуемости (состоятельности) инвестиционно-го проекта и как он выглядит по этому условию при
- первой;
- второй;
- третьей
схеме своего финансирования?
57. Что делать, если на каком-либо шаге расчета для какой-либо схемы финансирования не вы-полняется условие финансовой реализуемости (состоятельности) инвестиционного проек-та?
58. Какие критерии эффективности проекта изменяются (не изменяются) при разных схемах его финансирования и почему?
59. Почему критерии эффективности инвестиционного проекта не считались в дефлированных ценах?
60. Дайте оценку влияния схемы финансирования инвестиционного проекта на его эффек-тивность?
Литература
Темы 6 и 7 курса лекций по дисциплине и аналогичные темы любых учебников и учеб-ных пособий по инновационной и инвестиционной деятельности на предприятии.
Таблица 1
Варианты индивидуальных заданий
| Номер варианта | Исходные данные, % | |||||
| Темп инфляции, объявленный Правительст-вом РФ на текущий год | Норма рентабель-ности деятельности предприятия-проектоуст-роителя | Процентная ставка по депозитам | Годовые дивиденды по акциям | Годовые проценты по банковскому кредиту | Ставка рефинансиро-вания Центробанка РФ | |
| 4,0 | 14,0 | 21,0 | 18,0 | 23,0 | 9,6 | |
| 4,4 | 13,0 | 20,7 | 17,5 | 23,4 | 10,0 | |
| 5,0 | 12,5 | 20,4 | 17,5 | 23,8 | 9,0 | |
| 5,2 | 15,0 | 20,1 | 17,0 | 24,2 | 10,3 | |
| 4,6 | 13,5 | 19,8 | 17,0 | 24,6 | 11,0 | |
| 4,8 | 14,0 | 19,5 | 16,5 | 25,0 | 10,0 | |
| 5,0 | 15,0 | 19,2 | 16,0 | 25,4 | 9,8 | |
| 5,1 | 13,5 | 18,9 | 16,0 | 25,8 | 10,5 | |
| 4,3 | 14,0 | 18,6 | 15,5 | 26,2 | 11,0 | |
| 4,5 | 14,5 | 18,3 | 15,5 | 26,6 | 10,0 | |
| 4,1 | 15,0 | 21,0 | 17,0 | 23,0 | 9,0 | |
| 4,7 | 13,5 | 20,7 | 18,0 | 23,4 | 9,9 | |
| 4,9 | 13,0 | 20,4 | 17,5 | 23,8 | 11,0 | |
| 4,4 | 15,0 | 20,1 | 17,5 | 24,2 | 10,0 | |
| 4,1 | 14,5 | 19,8 | 17,0 | 24,6 | 9,0 | |
| 4,6 | 15,5 | 19,5 | 16,5 | 25,0 | 9,7 | |
| 5,4 | 13,5 | 19,2 | 16,5 | 25,4 | 11,0 | |
| 4,8 | 14,0 | 18,9 | 16,0 | 25,8 | 10,0 | |
| 4,7 | 14,5 | 18,6 | 16,0 | 26,2 | 10,4 | |
| 4,5 | 15,0 | 18,3 | 15,5 | 26,6 | 10,1 | |
| 4,9 | 13,5 | 21,0 | 15,5 | 23,0 | 10,9 | |
| 5,1 | 13,0 | 20,7 | 16,5 | 23,4 | 10,2 | |
| 5,3 | 15,0 | 20,4 | 18,0 | 23,8 | 9,5 | |
| 5,2 | 14,0 | 20,1 | 17,5 | 24,2 | 9,2 | |
| 4,0 | 14,5 | 19,8 | 17,5 | 24,6 | 10,8 | |
| 4,1 | 14,5 | 19,5 | 17,0 | 25,0 | 9,4 | |
| 4,3 | 13,5 | 19,2 | 17,0 | 25,4 | 9,3 | |
| 5,3 | 14,0 | 18,9 | 16,5 | 25,8 | 10,3 | |
| 5,0 | 15,0 | 18,6 | 16,0 | 26,2 | 9,9 | |
| 5,1 | 13,0 | 18,3 | 15,5 | 26,6 | 10,7 |
Таблица 2