Оценка остаточной стоимости бизнеса м.б. более точной если
устранить одно из грубых допущений, используемых при капитализации
постоянного дохода по модели Гордана. К такому допущению относится
допущение о бесконечной жизни бизнеса.
На основе этих 3х моделей можно оценить стоимость бизнеса как
приносящего длительный, но все таки фиксированы доход.
существуют 3 варианта расечта такой стоимости:
1) Модель Инвуда
Vост = Аср
i + 1/S(n,i)
ост ст-ь бизнеса =
Аср –средние за период прогнозные доходы бизнеса
i- ставка дисконта, учитывающая риски юизнеса
1/S(n,i) –фактор фондовозмещения
i = 1
(1+i)n – 1 Sn
данная функция исходит из того, что каждый, вложенный в бизнес
рубль приносит доп доход, который реинвестируется в тот же
бизнес
2) Модель Освальда
Vост = Аср
i + 1/S(n,R)
R = 1
(1+i)n – 1 Sn
R безрисковая норма дохода по застрахованному банковскому депозиту
либо по гос облигациям..
Т.е. доход на каждый вложенный в бизнес рубль реинвестируется в
безрисковые вложения
) Модель Ринга
Vост = Аср
i + D/n
n – показатель прогнозного периода
D - функция наращения
D = FV (n,i) = (1+i)n
т.е. прибыль не реинвестируется а постоянно наращивается в виде
процентов
4. Оценка и управление стоимостью компании, основанные на концепции
экономической добавленной стоиомсти (EVA)
26.10.11
Оценка стоимости компании на основе концепции экономической
добавленной стоимости
Феррис, Пешеро, Петти – « Оценка стоимости компании»
Дамодаран « Инвестиционная оценка»
Коупленд»Коллер, Муррин « управление стоимостью компании»
Грязнова, Федотова « Оценка бизнеса»
В настоящее время все большую популярность приобретает концепция
управления стоимостью компании. Основной метод оценки используемый
в рамках данной концепции – это оценка на основе эк добавленной
стоимости (economic value added) Разработкой данной концепции
занимались специалисты консалтинговой компании Маккинси, кот-е
написали статью « стоимость компании, оценка и управление» Затем ее
приняли для своей оценки другие консалтинговые компании: Stern
Stewart, Marafon Associates, PWC и другие. Наибольший вклад в
развитие концепции Вейн Стюарт, сотрудник компании Stern Stewart.
данная компания зарегестрировала на себя эту торговую марку и
способ ее расчета (EVA)
Существует 2 метода расчета экономической добавленной стоимости
1. EVA = NOPAT( прибыль до уплаты налога) – WACC *Capital employed
(средневз цена капитала * работающий капитал –т.е. величина
инвестиций
2. EVA = (норма прибыли – средневз цена капитала) * работающий
капитал
= (rate of returt (ROI)- WACC)* Capital employed
Согласно данной концепции стоимость компании представляет собой ее
прошлую балансовую стоимость увеличенную на стоимость отдачи от
будущих инвестиций
V = Инвестир капитал (велична активов компании на начало первого
прогнозного гоад –т.е. то что было уже) +привиденные потоки от
ивнестиций в течение прогнозного периода + привиденные потоки от
будущих инвестицй
V = +EVA + EVA??
Концепция EVA исходит из того, что капитала иневстированный в
компанию должен обеспечить по крайней мере ту норму возврата,
которую потратила компания на привлечение капитала
Можно выделить 3 ситуации:
1) Когда EVA> 0( т.е рентабельность инвестиций оказалась больше
тех процентов под которые компании брала деньги, т.е. компания
эффективно использует инвестированный капитал)
2) EVA =0 (данный инвестиционный проект обеспечил реализацию
проекта в размере заемных средств)
3) EVA <0 ( данные инвестиции не обеспечивают прирост стоимости
компании, неэффективно)
MAV – рыночная добавленная стоимость = VEVA - инвестированный
капитал
market value added
еслиMAV > 0, то доходность капитала больше стоимости его
привлечения. Если меньше 0 –то наобортв
данный показатель отражает восприятие рынком способности компании
создавать богатства
SVA - акционерная добавленная стоимость
SVA = Остаточная стоимость компании –дисконтированная величина
инвестиций
SVA = PVост -PVI
По сути, все эти концепции взаимосвязаны. Они в итоге д. привести к
одному и тому же варианту стоимости компании