Однажды ко мне на семинаре подошел очень толстый хирург и пожаловался, что за три последних года он потерял на разных рынках четверть миллиона долларов. Когда я спросил, чем он руководствовался, принимая решения, он ткнул пальцем в свое внушительное чрево: он играл по наитию. Если вы не хотите торговать по такому же методу, у вас есть выбор: фундаментальный или технический анализ.
Сильные восходящие и нисходящие тенденции на рынках возникают в результате глобальных изменений спроса и предложения. Специалисты по фундаментальному анализу следят за сводками урожаев, изучают политику Федерального резервного банка, наблюдают за показателями использования промышленных мощностей и т.д. Но и учитывая эти факторы, трейдер может оказаться в проигрыше, т. к. более кратковременные тенденции часто идут вразрез с фундаментальной информацией.
По мнению технических аналитиков, цены отражают все, что известно о рынке, — абсолютно все факторы. Каждая цена представляет собой соглашение о ценности рынка, достигнутое всем биржевым контингентом — крупными коммерсантами и мелкими спекулянтами, аналитиками фундаментальной информации и техническими аналитиками и просто азартными игроками.
Технический анализ — это анализ психологии толпы. Отчасти это и наука: эксперты применяют разнообразные научные методы, включая математические модели, теорию игр, теорию вероятности и т.д. Для анализа сложных индикаторов многие используют компьютеры.
Но технический анализ — это еще и искусство. Столбики графиков сливаются в рисунки и узоры. А цены и индикаторы, перемещаясь, создают ощущение движения и ритма, приковывают внимание, вызывают эстетические чувства — все это вместе помогает осязать происходящее на рынке и нащупывать направление игры.
Поведение отдельного человека сложно, разнообразно и труднопредсказуемо. Поведение группы примитивно. Технические эксперты следят по графикам за поведением биржевой толпы. Они вступают в сделки, лишь обнаружив знакомую модель — предшественницу предыдущих шагов рынка.
Опрос общественного мнения
Опрос общественного мнения по политическим проблемам — аналог технического анализа. И технические аналитики, и социологи, проводящие опросы, стремятся к одному: узнать умонастроение людей. Цель первых: определить выигрышную финансовую позицию; цель вторых: уведомить политиков, какие обещания повышают, а какие — понижают их шансы на избрание или переизбрание.
Опрос общественного мнения — это и наука, и искусство. Социологи применяют научные методы: статистический учет, выборочное обследование и т. д. Наряду с этим им необходимо особое чутье для собеседований и формулирования вопросов; они должны быть в курсе дел своей партии. Если кто-нибудь из них назовет себя ученым, поинтересуйтесь у него, почему все крупные социологи, занимающиеся политическими опросами общественного мнения в США, состоят либо в демократической, либо в республиканской партии. Истинная наука беспартийна.
Технический аналитик должен быть выше членства в партии «быков» или «медведей». Он должен искать истину. Тяготеющий к быкам, глядя на график, будет думать: Как бы тут подгадать момент для покупки?» Тяготеющий к медведям, глядя на тот же график, будет думать: «Как бы подгадать момент
для короткой продажи?» Действительно хороший аналитик стоит над схваткой и лишен бычьих или медвежьих пристрастий.
Хотите узнать, есть ли у вас пристрастие и какое? Тогда воспользуйтесь следующим приемом. Допустим, вы собираетесь покупать. Переверните график вверх ногами (это легко сделать и на компьютере) и посмотрите, дает ли он вам сигнал к продаже. Если после этого сальто-мортале он сигнализирует
2.6. УПРАВЛЕНИЕ ИЛИ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
о покупке, то вашу систему надо избавить от симпатий к игре на повышение. Если вы видите в обоих вариантах сигналы к продаже, то вам надо искоренять симпатию к игре на понижение.
Волшебное зеркало
Большинство трейдеров воспринимают колебания цены как оценку самих себя. При выигрыше они, переполненные гордостью, не упускают случая похвастаться успехами. Когда же игра оборачивается против них, они, как наказанные дети, стыдливо умалчивают о проигрыше. Переживания такого трейдера написаны у него на лбу.
Многие трейдеры считают, что цель рыночного анализа — прогноз цен. Дилетанты любят прогнозы как в биржевой игре, так и в других областях. Профессионалы же просто прорабатывают информацию и принимают решения, исходя из степени вероятности разных исходов. Возьмем, к примеру, медицину. В дежурное отделение привозят пострадавшего: у него в груди торчит нож. Родня мечется, у всех на устах лишь два вопроса: «Доктор, жить будет?» и «Доктор, когда его выпишут?» То есть они ждут от врача прогноза.
Но врач в это время занимается не прогнозом, а решением проблем—по мере их появления. Первым делом нужно спасти раненого от смерти, вывести из шока: он вводит пациенту обезболивающие средства и ставит капельницу для возмещения потери крови. Затем врач удаляет нож и накладывает швы на поврежденные органы. Далее нужно предупредить проникновение инфекции. Он наблюдает за состоянием пациента и принимает меры против возможных осложнений. Врач действует, а не прогнозирует. Уступая просьбе родственников пострадавшего, он может дать прогноз, но практической пользы от этого мало.
Для получения прибыли от биржевой игры предугадывать будущее не требуется. Нужно просто собирать сведения о ситуации на рынке и определять, кто задает тон — быки или медведи. Нужно также, определив силу доминирующей биржевой группы, оценить вероятность продолжения текущей тенденции. Кроме того, следует рационально распределять торговый капитал. И наконец, необходимо следить за своими мыслями и чувствами, чтобы не поддаться жадности или страху. Трейдер, который следует этим правилам, добьется большего, чем любой предсказатель.
Следите за рынком — и за собой
Рынок — источник многообразнейшей информации. Колебания цен отражают сражения быков и медведей. Ваша задача: проанализировать эту информацию и поставить деньги на более сильную биржевую группу.
Блестящие прогнозы — это трюк. Любой консультант знает, что удачные прогнозы привлекают состоятельных клиентов, в то время как о неудачных
предсказаниях быстро забывают. В один из дней, когда я писал эту главу, раздался телефонный звонок: один знаменитый гуру, попавший в полосу невезения, доверительно сообщил, что обнаружил на некоем рынке сельскохозяйственной продукции «шанс покупки, какой выпадает раз в жизни». Он попросил до
стать для него денег, пообещав через полгода вернуть в сто раз больше! Не знаю, скольких он сумел одурачить, но блестящие прогнозы — испытанное средство обчистить многих*.
Анализируя рынок, опирайтесь на здравый смысл. Столкнувшись с непонятным для вас ходом событий, ищите похожие случаи из обычной жизни. Допустим, индикаторы подают сигналы к покупке сразу на двух рынках: на одном был сильный спад, на другом — незначительный. Какой выбрать? Взгляните на аналогичную житейскую ситуацию: как поведет себя упавший человек. Если он упал с лестницы, то, отряхнувшись, он, пожалуй, побежит дальше. Но выпавшему из окна четвертого этажа предстоит долго лечиться, прежде чем он опять будет бегать. Так же и цены едва ли вспорхнут фазу после сильного падения. Успешная биржевая игра стоит на трех китах:
1. Анализируйте соотношение сил между быками и медведями.
2. Умело распределяйте деньги.
3. Не позволяйте себе отклоняться от избранного плана биржевой игры и не впадайте в эйфорию в ходе игры.
* Интересный факт: через два года после выхода американского издания этой книги мне попалась на глаза статья в Wall Street Journal, где рассказывалось, что этот гуру, давно вылетевший с биржи, теперь занимается жульничеством в компьютерной фирме.
Глава 3 Классический анализ графиков
ПОСТРОЕНИЕ ГРАФИКОВ
Специалисты по графикам изучают поведение рынка, пытаясь выявить текущие модели цен (price patterns). Их цель — найти выигрышный вариант при повторении данных моделей. Большинство таких специалистов работают со столбиковыми графиками (bar charts), показывающими максимальные цены (highs), минимальные цены (lows), цены закрытия (closing prices) и объем торговли (volume of triding). Некоторые также следят за ценами открытия (opening prices) и открытым интересом (open interest). Специалисты по пункто-цифровым графикам (point-and-figure charts) наблюдают лишь за изменениями цен без учета времени, объема и открытого интереса.
Для построения классического графика требуются всего-навсего карандаш и бумага. Этот вариант по душе людям со склонностью к визуальному воспри
ятию окружающего мира. У тех, кто чертит графики вручную, нередко развивается чутье на цены. Компьютеры помогают проделать работу быстрее — но за счет притупления этого чутья.
Злейший враг аналитика — его мечты. Трейдеру, настроенному купить или продать, в графике зачастую видятся соответствующие тенденции, которых на самом деле не существует.
В начале XX века швейцарский психиатр Герман Роршах (Herman Rorschach) разработал тест для исследования связи между восприятием и умонастроением человека. Тест сводится к следующему: на десять листов бумаги ставится по чернильной кляксе, после чего листы складывают пополам для получения симметричного отпечатка и показывают испытуемым. Большинство из них «опознают» в простых кляксах части тела, животных, дома, разные предметы! Каждому видится то, что у него на уме. Вот и для многих трейдеров их графики превращаются в гигантские пятна Роршаха — произвольное отражение их чаяний, страхов и плодов воображения.
ГЛАВА 3. КЛАССИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ГРАФИКОВ
Краткая история графиков
В США первые специалисты по ценовым графикам появились в начале XX века. Среди основоположников были Чарльз Доу (Charles Dow) — автор знаменитой теории рынка акций, и Уильям Гамильтон, преемник Доу на посту главного редактора Wall Street Journal. У Доу было излюбленное изречение: «Индексы учитывают всё», т.е. изменения в промышленном и транспортном индексах Доу-Джонса отражают всю информацию об экономике страны.
Чарльз Доу так и не написал книгу, ограничившись редакционными статьями для своего журнала. После его смерти у руля правления встал У. Гамильтон, который своей статьей «Конец прилива» (The Turn of the Tide) повысил репутацию графиков во время биржевого краха 1929 года.
Гамильтон изложил основные положения теории Доу в книге «Барометр рынка акций» (The Stock Market Barometer). А в 1932 году издатель биржевых бюллетеней Роберт Pea (Robert Rhea) довел ее до логического завершения в книге «Теория Доу» (The Dow Theory).
1930-е годы были золотым веком биржевой графики. После краха 1929 года у многих аналитиков стало мало работы, но много свободного времени, и они сказали свое слово в биржевой науке. То десятилетие ознаменовалось публикациями таких корифеев, как Шабакер (Schabaker), Pea, Эллиотт, Вайкофф (Wyckoff), Ганн и другие. Их изыскания шли в двух разных направлениях. Одни (Вайкофф и Шабакер рассматривали диаграммы как графическую запись рыночного спроса и предложения, Эллиотт и Ганн занимались поиском «секретного порядка» на рынке — затея увлекательная, но тщетная (см. раздел 1.3).
В 1948 году Эдварде (Edwards) (зять Шабакера) и Маги (Magee) опубликовали книгу «Технический анализ тенденций акций» (Technical Analysis of Stock Trends). В ней они определили такие графические модели, как треугольники, прямоугольники, «голова и плечи» и прочие, а также описали линии тренда, поддержки и сопротивления. Их коллеги применили эти понятия к фьючерсным рынкам.
Со времен Эдвардса и Маги рынок сильно изменился. Если в 1940-е годы дневной объем торговли активной акцией на Нью-йоркской фондовой бирже составлял всего несколько сотен, то в 1990-е годы он нередко превышает миллион. Соотношение сил на рынке сместилось в пользу быков. По наблюдениям аналитиков начала XX века взлеты на рынке крутые, а спады — постепенные. Для времен дефляции это было верно; однако начиная с 1950-х годов картина меняется. Ныне обычно быстры падения, а длительны — подъемы.
О чем говорят столбики
Графики отражают приступы алчности и страха, охватывающие трейдеров. Эта книга посвящена главным образом дневным графикам, но многие принципы
ПОСТРОЕНИЕ ГРАФИКОВ
И
S&P 500
396.88
393.80
398.88
I I 387.88
384.88
381.88
Максимальная сила быков (максимум) 378.88
Дилетанты (цена открытия)
Профессионалы (цена закрытия) 375.88
Максимальная сила медведей (минимум)
|1 372.88
Rug
Рис. 3.1. О чем говорят столбики
Цены открытия устанавливают в основном дилетанты: их скопившиеся за ночь приказы утром обрушиваются на биржу. Цены закрытия устанавливают преимущественно профессионалы, активно играющие в течение дня. Обратите внимание, как часто эти две точки располагаются на противоположных концах столбика.
Максимум каждого столбика отражает максимальную силу быков в период, охваченный этим столбиком. Минимум каждого столбика отражает максимальную силу медведей в период, охваченный этим столбиком. Проскальзывание обычно уменьшается при открытии или закрытии позиций в периоды коротких столбиков.
работы с ними относятся и к анализу других. Правила чтения недельных, дневных, часовых и внутридневных графиков во многом схожи.
Каждая цена — это сиюминутное соглашение о ценности (consensus of value), достигнутое всеми трейдерами в момент сделки. Каждый столбик цен несет в себе информацию о соотношении сил между быками и медведями
(рис. 3.1).
Цена открытия на дневном или недельном столбике обычно отражает мнение дилетантов, и потому ее можно назвать дилетантской. Узнав из газет,
что случилось накануне, они звонят своим брокерам, отдают приказ, а потом отправляются на работу. Дилетанты действуют особенно активно в начале дня или недели.
Трейдеры, изучавшие взаимосвязь между ценами открытия и закрытия на протяжении нескольких десятилетий, установили, что чаще всего цены перГЛАВА 3. КЛАССИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ГРАФИКОВ
вых сделок дня оказываются максимумами или минимумами дневных столбиков. Своей покупкой или продажей в начале дня дилетанты определяют эмоциональный предел, от которого цены откатываются в течение дня.
Когда рынок идет вверх, цены часто падают на недельный минимум в понедельник или во вторник — от продаж дилетантов; в четверг или в пятницу
они подскакивают до нового максимума. Когда рынок идет вниз, недельный максимум нередко устанавливается в понедельник или во вторник, а новый минимум — к концу недели, в четверг или в пятницу.
Цены закрытия на дневном или недельном графике, как правило, отражают действия профессиональных трейдеров. Они следят за происходящим на рынке в течение дня и реагируют на перемены, развивая особенно бурную деятельность ближе к закрытию. Многие закрывают позиции к этому моменту, чтобы не держать их открытыми ночью.
Профессионалы как класс играют против дилетантов. Их тактика: купить, когда цены откроются пониже, совершить короткую продажу при более высокой цене открытия и закрыть позиции, сняв прибыль в течение дня. Трейдерам полезно следить за соотношением цен открытия и закрытия. Если цена последней сделки дня выше цены первой, то, судя по всему, профессионалы иг
рали на повышение против дилетантов. Если цена последней сделки дня ниже цены первой, то, судя по всему, профессионалы играли на понижение против
дилетантов. Лучше играть с профессионалами против дилетантов.
Максимум каждого столбика отражает максимальную силу быков за период этого столбика. Быки делают деньги при росте цен. От их покупок цены поднимаются все выше, при этом прибыль быков растет. В конце концов цены достигают максимума, выше которого быкам не поднять их ни на цент. Максимум дневного столбика представляет собой максимальную силу быков за этот день; вершина недельного столбика характеризует максимальную силу быков за эту неделю; вершина 5-минутного столбика характеризует максимальную силу быков за этот 5-минутный период. Максимум столбика представляет собой максимальную силу быков за характеризуемый период.
Минимум каждого столбика отражает максимальную силу медведей за период этого столбика. Медведи делают деньги при снижении цен. Они открывают короткие позиции, и с каждым скачком вниз их прибыль увеличивает
ся. Но в конце концов у медведей иссякает либо капитал, либо заряд энергии, и снижение цен прекращается. Минимум каждого столбика показывает максимальную силу медведей за период этого столбика. Минимум дневного столбика отражает максимальную силу медведей за этот день; минимум недельного столбика показывает максимальную силу медведей за эту неделю.
Отметка цены закрытия на каждом столбике отражает исход борьбы между быками и медведями за период, представленный столбиком. Если последняя сделка дня совершилась вблизи максимума дневного столбика — значит, победа за быками, а если вблизи минимума, то победа — за медведями.
3.1. ПОСТРОЕНИЕ ГРАФИКОВ
Особенно важны последние сделки на дневных графиках фьючерсных рынков. От них зависит сумма на вашем счете, которую ежевечерне подытоживает ваш брокер.
Расстояние между максимумом и минимумом любого столбика показывает накал схватки между быками и медведями. Столбик среднего размера характеризует относительно спокойную рыночную обстановку. Столбик наполовину ниже среднего говорит о вялом рынке — сонном царстве. А столбик вдвое выше среднего подает сигнал о рыночном шторме, о жаркой схватке между быками и медведями.
На дремлющих рынках проскальзывание (см. раздел 3) при входе и выходе из сделок обычно меньше. Поэтому открывать позиции лучше в периоды коротких или средних столбиков. Если столбики высокие — самое время снимать прибыль. Открывать позиции, когда рынок взлетает или обваливается — все равно что прыгать на подножку поезда, когда он уже тронулся. Лучше по
дождать следующего.
Японские свечи
Свечные графики (candlestick charts) японские торговцы рисом начали использовать еще за два столетия до появления в Америке первых графиков. Их графики состоят из «свечей» с фитилями на обоих концах. Каждая свеча отражает интервал между ценами открытия и закрытия. Если рынок закрылся выше,
чем открылся, то свеча белого цвета, а если ниже, то черного.
Кончик верхнего фитиля — это максимальная цена данного дня, а кончик нижнего — минимальная. Как пишет Стив Нисон (Steve Nison) в книге «Японские свечи: графический анализ финансовых рынков»* (Japanese Candlestick Charting Techniques), японцы не придают особого значения максимумам и минимумам, сосредоточиваясь на соотношении между ценами открытия и закрытия, а также на конфигурациях из нескольких свечей.
Главное преимущество свечных графиков в том, что они ярко отражают борьбу между дилетантами, определяющими цену открытия, и профессионалами, определяющими цену закрытия. Однако большинство специалистов по этим графикам теряют на том, что не пользуются многочисленными приемами западных аналитиков. Так, они не обращаются к объему торговли, скользящим
средним и техническим индикаторам.
Рыночный профиль (Market Profile)
Этот график отражает игру на повышение или на понижение и позволяет проследить накопление (accumulation), т. е. скупку, и распределение (distribution), т. е.
* Нисон С. Японские свечи: графический анализ финансовых рынков. — М.: Диаграмма,
1998.
ГЛАВА 3. КЛАССИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ГРАФИКОВ
распродажу, в течение каждого получасового периода. Методику его построения разработал Дж. Питер Стейдлмайер (J. Peter Steidlmayer). Для получения рыночного профиля необходимо располагать данными в режиме реального времени, т. е. наблюдать за непрерывным потоком котировок в течение дня. Каждые полчаса периода обозначаются одной из букв алфавита, и цены, установленные в течение этого получаса, отмечаются соответствующей буквой на графике.
По мере изменения цены на экране появляется все больше букв, образующих гауссову кривую (bell-shaped curve). При образовании тенденции кривая профиля становится удлиненной. Иногда профиль сочетают с банком данных по ликвидности. Такой график позволяет проследить объем торговли различных групп: биржевых трейдеров, коммерческих фирм и обыкновенной клиен
туры.
Теории «рынок знает все», «случайность цен» и «закон природы»
Теория «рынок знает все» (Efficient Market theory) — это устоявшееся мнение, будто рынок никому не переиграть, ибо каждая цена отражает всю имеющуюся информацию. Уоррен Баффетт (Warren Buffett) — человек, сделавший миллиарды на бирже, заметил однажды: «Надо же: под влиянием общепринятых канонов многие уверовали, что Земля плоская. Вкладывать деньги в рынок, участники которого уверены, что он знает все, — это как сражаться в бридж с соперником, который уверен, что при игре не стоит смотреть в выпавшие ему карты».
Слабость теории «рынок знает все» в том, что она приравнивает знание к действию. Рынок может знать все, но даже знающие и опытные игроки нередко действуют неразумно из-за эмоционального влияния толпы, подталкивающей их в другую сторону. Умелый аналитик с помощью графиков может вы
явить повторяющиеся модели поведения толпы и обратить их себе на пользу.
«Случайность цен» (Random Walk theory), или произвольные изменения, — вот общая биржевая картина цен, утверждают апологеты этой теории. Естественно, в действиях биржевой толпы — как всякого столпотворения — немало случайного. Проницательный наблюдатель может выявить повторяющиеся модели поведения толпы и на их основе сделать ставку на сохранение или разворот тенденции.
Человеку дана память. В памяти игроков — прежние цены, и это влияет на их сегодняшние решения о покупке и продаже. Благодаря памяти существуют явления поддержки (рыночного пола цен) и сопротивления, или их рыночного потолка. Однако теоретики «случайности цен» не понимают, что память о прошлом влияет на поведение человека в настоящем.
Как указал Милтон Фридман (Milton Friedman), в ценах заложена информация о спросе и предложении. Участники биржевой игры используют эту ин-
3.2. ПОДДЕРЖКА И СОПРОТИВЛЕНИЕ
формацию для принятия решений о покупке и продаже. Кстати, домохозяйки и те приобретают на рынках больше товара при распродаже, и меньше, когда цены высокие. На финансовых рынках игроки не уступают им в практичности. При низких ценах активизируются скупщики дешевизны (bargain hunters). Дефицит товаров поначалу может вызвать «вспышку» покупок, но со временем высокие цены подавляют ее.
«Закон природы» (Nature's Law theory) — это идея, а скорее вера горстки мистиков, которые противостоят на финансовых рынках приверженцам те
ории «случайности цен». По утверждению мистиков, рынок живет идеально упорядоченной жизнью, подчиняясь непреложным законам природы с точностью часового механизма. Кстати, свою последнюю книгу Р. Н. Эллиотт так и озаглавил: «Закон природы».
Люди, верящие в «идеальный порядок», тяготеют к астрологии, пытаясь нащупать связь между ценами и движением планет. Большинство мистиков помалкивают о своем астрологическом пристрастии, но вызвать их на разговор—дело нетрудное. Если вам доведется услышать от какого-нибудь трейдера о естественной упорядоченности рынка, задайте ему два-три вопроса об астрологии. Вот уви
дите: он не преминет поговорить о звездах, забыв на время про свой молчок.
Тот, кто верит, в идеальную упорядоченность, думает, что взлеты и падения цен можно прогнозировать надолго вперед. Мистицизм — это почва для колоссального рекламного трюка, рассчитанного в основном на дилетантов, которые обожают прогнозы. Мистицизм помогает сбывать книги по биржевой игре, программы и информационные бюллетени.
Мистиков, толкователей «случайности цен» и теоретиков концепции «рынок знает все» объединяет одно: они одинаково далеки от биржевой действительности. Экстремисты спорят друг с другом, но мыслят одинаково.
ПОДДЕРЖКА И СОПРОТИВЛЕНИЕ
Мячик падает на пол — и подпрыгивает. Ударившись о потолок, он падает. Поддержка и сопротивление — это рыночные пол и потолок, а между ними — цены. Знать, что такое поддержка и сопротивление, важно для оценки тенденций на графиках цен. По их силе можно прикинуть шансы либо продолжения,
либо разворота тенденции.
Поддержка — это уровень цен, при котором энергичные покупки могут приостановить или развернуть нисходящую тенденцию. Достигнув уровня поддержки, цены взмывают, как ныряльщик, достигший дна и оттолкнувшийся от него. На графиках уровень поддержки представлен горизонтальной или почти горизонтальной линией, соединяющей несколько впадин (рис. 3.2).
Сопротивление — уровень цен, при котором активные продажи могут приостановить или развернуть восходящую тенденцию. Ударившись о сопро-