Формирование предприятием денежных авуаров вызывается рядом причин, которые положены в основу соответствующей классификации остатков его денежных средств Бланк И.А. выделяет следующие денежные авуары.
Операционный (или трансакционный) остаток денежных активовформируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с производственно-коммерческой (операционной) деятельностью предприятия по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; оплате труда; уплате налогов; оплате услуг сторонних организаций и т.п. Этот вид остатка денежных средств является основным в составе совокупных денежных активов предприятия.
Страховой (или резервный) остаток денежных активовформируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшениемконъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам.
Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активовформируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег. Этот вид остатка может целенаправленно формироваться только в том случае, если полностью удовлетворена потребность в формировании денежных авуаров других видов. На современном этапе экономического развития страны подавляющее число предприятий не имеет возможности формировать этот вид денежных активов.
Компенсационный остаток денежных активовформируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг. Он представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которую предприятие в соответствии с условиями соглашения о банковском обслуживании должно постоянно хранить на своем расчетном счете.
Рассмотренные виды остатков денежных активов характеризуют лишь экономические мотивы формирования предприятием своих денежных авуаров, однако четкое их разграничение в практических
условиях является довольно проблематичным. Так, страховой оста
ток денежных активов в период его невостребованности может использоваться в инвестиционных целях или рассматриваться параллельно как компенсационный остаток предприятия. Однако при формировании размера совокупного остатка денежных активов должен быть учтен каждый из перечисленных мотивов.
Основной цельюфинансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия. В этом получает свою реализацию
функция денежных активов как средства платежа, обеспечивающая
реализацию целей формирования их операционного, страхового и компенсационного остатков. Приоритетность этой цели определяется тем
что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала,
ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не
могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о
банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам. Поэтому в практике финансового менеджмента управление денежными активами часто отождествляется с управлением платежеспособностью (или управлением ликвидностью).
Наряду с этой основной целью важной задачей финансового
менеджмента в процессе управления денежными активами является
обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств, а также сформированного инвестиционного их остатка.
Политика управления денежными активами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающуюся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.
Разработка политики управления денежными активами организации включает следующие основные этапы.
1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов с позиций обеспечения платежеспособности предприятия, а также определения эффективности их использования.
На первом этапе анализа оценивается степень участия денежных активов в оборотном капитале и его динамика в предшествующем периоде. Оценка осуществляется на основе определения коэффициента участия денежных активов в оборотном капитале, который рассчитывается как отношение среднего остатка совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде к средней сумме оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде.
На втором этапе анализа определяется средний период оборота и количество оборотов денежных активов в рассматриваемом периоде.
Такой анализ проводится для характеристики роли денежных активов в общей продолжительности операционного цикла предприятия.
Средний период оборота денежных активов рассчитывается как отношение среднего остатка совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде к однодневному объему расходования денежныхсредств в рассматриваемом периоде.
Первая из приведенных формул среднего периода оборота денежных активов используется для определения их роли в общей продолжительности операционного цикла предприятия, а вторая — характеризует их остаток в днях по отношению к денежному обороту (объему расходования денежных средств).
Аналогичным образом дифференцируется и расчет показателя количества оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом периоде как отношение выручки к общему объему расходования денежных средств
На третьем этапе анализа определяется уровень абсолютной платежеспособности предприятия по отдельным месяцам предшествующего периода. В этих цепях рассчитывается коэффициент абсолютной платежеспособности или „кислотный тест".
На четвертом этапе анализа определяется уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения и коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений.
Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в
краткосрочные финансовые вложения определяется как соотношение среднего остатка денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений в рассматриваемом периоде к среднему остатку совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде.
Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений рассчитывается по следующей формуле как соотношение суммы прибыли, полученной предприятием от краткосрочного инвестирования свободных денежных активов в рассматриваемом периоде к среднему остатку денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений в рассматриваемом периоде.
Результаты проведенного анализа используются в процессе последующей разработки отдельных параметров политики управления денежными активами предприятия.
Оптимизация денежных активов предприятия. Такая оптимизация обеспечивается путем расчетов необходимого размера отдельных видов этого остатка в предстоящем периоде.
Для определения оптимального уровня денежных средств применяется модель, позволяющая оценить:
а) общий объем денежных средств и их эквивалентов;
б) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг;
в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых финансовых активов.
Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете и заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает скупать достаточное количество ликвидных ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигнет нижнего предела, то в этом случае предприятие продает накопленные ранее ценные бумаги и, таким образом, пополняет запас денежных средств до нормального предела.
Дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе
национальной и иностранной валюты. Такая дифференциация
осуществляется только на тех предприятиях, которые ведут
внешнеэкономическую деятельность. Ее цель заключается в том, чтобы
из общей оптимизированной потребности в денежных активах выделить
валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формирование необходимых
предприятию валютных фондов.
Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов.Такое регулирование проводится с целью обеспечения постоянной платежеспособности предприятия, а также с целью уменьшения расчетной максимальной и средней потребности в остатках денежных активов.
Вначале на основе плана (бюджета) поступления и расходования средств в предстоящем квартале изучается диапазон колебаний остатка денежных активов предприятия в разрезе отдельных декад. Затем регулируются декадные сроки расходования денежных средств, что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца и по кварталу в целом. В конце полученные результаты регулирования потока платежей значения остатков денежных активов оптимизируются с учетом предусматриваемого размера страхового остатка этих активов.
Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов. Разрабатывается система мероприятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода в процессе их хранения и противоинфляционной защиты.
Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия. Объектом контроля являются совокупный уровень остатка денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность предприятия, а также уровень эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых вложений предприятия.
Тема 15.